馬丁沃夫：負利率不是全球央行的錯

• 汽車旅館臨檢時間

金融時報首席經濟評論員馬丁．沃夫。 圖擷自Martin Wolf: The Elites and the People活動 分享 facebook twitter pinterest 金融時報首席經濟評論員馬丁．沃夫（Martin Wolf）撰文指出，負利率並非全球央行的錯，怪罪他們並不公平。馬丁．沃夫指出，西方金融危機爆發迄今已過了將近九年，利率仍停留在超低水準，如今全球經濟有四分之一甚至陷入負利率的處境，這種情況令人憂心。資產管理公司貝萊德執行長芬克批評，低利率讓儲蓄者存的錢報酬率極低，不敷退休生活所需，因此被迫縮衣節食，把原定的支出省起來。德國財政部長蕭伯樂甚至把德國新選擇黨的勢力興起，歸咎於歐洲央行（ECB）實施的政策。馬丁．沃夫說，資產管理公司和債權國財長高喊「拯救儲蓄者」，其來有自，但這不表示反對意見就沒有道理。癥結在於，全球經濟現在面臨的問題是，與投資機會相比，儲蓄相對過多，貨幣政策當局實施的政策不過是協助確定利率水準與現況相符罷了，儲蓄者能獲得多少報酬終究得取決於市場力量，只是現在的存款利息微乎其微。馬丁．沃夫認為，導致目前儲蓄過剩（或投資機會稀少）的因素，有的在危機前就存在，有的是危機後才發生。早在2007年之前，實質長期利率已經在下滑了；危機爆發後，民間投資疲弱、公共投資縮減、生產力成長趨緩和危機留下的債務爛攤交互作用，導致均衡實質利率下降。後危機時期新興經濟體的強勁需求一度局部抵銷這些趨勢，但如今這種平衡力量也已消退。馬丁．沃夫說，把實質利率下滑全部怪罪於貨幣政策，是謬誤的。貨幣政策的確決定短期名目利率，進而影響長期利率。但央行的目標是維持物價穩定，這意味實施讓總需求與潛在供給取得平衡的貨幣政策。央行只是發現，此刻需要實施超低利率，才能達此目標。簡言之，超低利率應視為當前經濟病症的症狀，而非病因。不過，質疑目前實施的貨幣政策是不是最佳藥方，是對的。馬丁．沃夫說，這可從三點來看。一，銀行無法把負利率政策造成的損失轉嫁給存款戶，因此銀行可能受傷。二，若不對存款兌換成現金設限，負利率可以實施到什麼地步會受到限制。三，基於這些理由，當前負利率政策的實施結果可能弊大於利。即使是支持者也認為，這種政策有其局限。馬丁．沃夫說，隨著貨幣政策變得更極端，要微調時也變得更困難，因此，財政政策就必須扮演更積極的角色。他說，現在的資金變得如此低廉，各國政府還執著於限制公共債務，實在令人難以理解。他認為，最佳的政策是在提高潛在供給的同時，也支持總需求。重要的元素包括結構性改革，以及積極的貨幣與財政擴張政策。

• 雲端購物電腦版